作者：劉俏（北京大學光華管理學院院長、教授）

　　科技是第一生產(chan) 力，創新是引領發展的第一動力。實現高水平科技自立自強，需要加快建設與(yu) 經濟高質量發展高度適配的科技金融服務體(ti) 係。2023年10月，中央金融工作會(hui) 議明確指出要“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yang) 老金融、數字金融五篇大文章”，其中科技金融居於(yu) 首位；2023年12月召開的中央經濟工作會(hui) 議更是把“以科技創新推動產(chan) 業(ye) 創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產(chan) 業(ye) 、新模式、新動能，發展新質生產(chan) 力”列為(wei) 2024年經濟工作的重要任務。作為(wei) 激發經濟增長新動能、培育發展戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 和未來產(chan) 業(ye) 的重要因素，大力發展科技金融不僅(jin) 是增強金融服務經濟社會(hui) 高質量發展的迫切需要，更是建設具有中國特色金融強國的重中之重。

　　科技金融是支持科技創新、助力科技成果轉化、促成科技與(yu) 資本高質量結合、推動科創產(chan) 業(ye) 發展的一係列金融工具和服務、金融活動組織方式、金融體(ti) 製機製與(yu) 政策的總和。經過多年發展和一係列改革推進，我國已初步建成包括銀行信貸、債(zhai) 券市場、股票市場、創業(ye) 投資、保險和融資擔保等在內(nei) 的全方位、多層次的科技金融服務體(ti) 係。根據央行數據，截至2023年6月底，我國高技術製造業(ye) 中長期貸款餘(yu) 額為(wei) 2.5萬(wan) 億(yi) 元，科技型中小企業(ye) 貸款餘(yu) 額為(wei) 2.36萬(wan) 億(yi) 元，全國“專(zhuan) 精特新”企業(ye) 貸款餘(yu) 額為(wei) 2.72萬(wan) 億(yi) 元；工信部數據顯示，我國目前已有1600多家“專(zhuan) 精特新”中小企業(ye) 在A股上市，占到A股全部上市企業(ye) 數量的30%以上。

　　改革開放以來，中國經濟快速增長，全要素生產(chan) 率的快速增長是實現這一經濟發展奇跡的基礎。全要素生產(chan) 率的增長主要依賴於(yu) 科技創新。因此，引導與(yu) 科技創新適配的長期資金配置到推動全要素生產(chan) 率增長的節點行業(ye) 和關(guan) 鍵領域，是科技金融的核心要義(yi) 。測算顯示，實現2035年我國經濟總量和人均GDP比2020年翻一番的目標，需要在未來十多年保持平均每年5%左右的GDP增速，這意味著未來我國全要素生產(chan) 率增速需要恢複到2.5%甚至更高的水平。提升全要素生產(chan) 率的增速，需要保持對關(guan) 鍵領域和節點行業(ye) 的投資強度，這些領域的技術變革通過生產(chan) 網絡的傳(chuan) 遞和放大，進而形成溢出效應，能夠對總體(ti) 經濟發展產(chan) 生倍數效應。

　　發展與(yu) 高質量發展高度適配的科技金融，其本質和最終目標在於(yu) 以最小化的金融中介成本將社會(hui) 資本配置到驅動中國經濟動能轉換的節點產(chan) 業(ye) 和關(guan) 鍵領域。這就需要我們(men) 進一步創新科技金融工具和服務，完善科技金融體(ti) 製機製。

　　一是圍繞落實高水平科技自立自強、建設現代化產(chan) 業(ye) 體(ti) 係等戰略部署，明確科技金融重點支持的節點行業(ye) 和關(guan) 鍵領域，比如專(zhuan) 精特新、高端製造、數字經濟、綠色發展、戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 、未來產(chan) 業(ye) 等領域。

　　二是深化金融供給側(ce) 結構性改革，提高直接融資在科創資本中的占比，鼓勵發展創業(ye) 投資和股權投資。科創產(chan) 業(ye) 具有技術不確定性大、投資回報期長、風險高、外溢性強等特點，對一般的社會(hui) 資本的吸引力較弱，如果以銀行間接融資為(wei) 主導，往往難以獲得充足且成本較低的資本。高質量的科技金融應充分發揮直接融資的優(you) 勢，積極引導社會(hui) 的中長期資金流向科技創新領域。一方麵，要持續提升為(wei) 科創企業(ye) 、專(zhuan) 精特新企業(ye) 提供股權、債(zhai) 權、並購等直接融資服務的能力；另一方麵，通過母基金、產(chan) 業(ye) 基金等方式引導更多社會(hui) 資本投向科技創新領域，推動科技、產(chan) 業(ye) 與(yu) 資本之間形成良性循環，助力實體(ti) 經濟轉型和科創產(chan) 業(ye) 發展，持續培育促進高質量發展的新動能和新優(you) 勢。

　　三是不斷完善科技創新估值體(ti) 係，強化金融體(ti) 係對科技創新價(jia) 值發現的功能，激發市場主體(ti) 進行科技創新的積極性。推動科技創新，作為(wei) 科技創新“總開關(guan) ”的研發投入尤為(wei) 關(guan) 鍵。研發（R&D）由基礎研究和應用研究與(yu) 實驗發展兩(liang) 部分構成，其中，基礎研究對於(yu) 重大、前沿技術實現創新尤為(wei) 重要，決(jue) 定著一個(ge) 國家能否源源不斷地產(chan) 生重大原創科技成果，進而決(jue) 定一個(ge) 國家科技創新能夠企及的高度。然而，基礎研究是典型的公共品，其社會(hui) 回報遠大於(yu) 資本回報。由於(yu) 現有的企業(ye) 估值方法難以反映社會(hui) 回報的價(jia) 值，導致企業(ye) 普遍缺乏投資基礎研究的積極性。數據顯示，我國基礎研究投入在總研發投入中的占比低於(yu) 世界主要發達經濟體(ti) 的水平；研發投入中企業(ye) 資金占比雖然超過75%，但絕大部分投向應用研究和實驗發展，而非基礎研究。提升基礎研究投入，必須發揮創新主體(ti) 即企業(ye) 的積極作用，鼓勵企業(ye) 加大基礎研究領域投入、拓荒高精尖技術“無人區”。為(wei) 此，必須進一步完善科技創新估值體(ti) 係，把基於(yu) 基礎研究帶來的社會(hui) 回報大於(yu) 資本回報的部分納入企業(ye) 估值體(ti) 係之中，實現對科技創新的估值溢價(jia) ，以有效激發創新主體(ti) 投資基礎研究的積極性，進而促進全社會(hui) 實現創新發展。而對於(yu) 那些難以僅(jin) 靠市場力量投資的底層、重大、前沿技術創新領域，可考慮將發行長期特別國債(zhai) 作為(wei) 支持科技金融發展的基礎性政策工具。通過發行30-50年的長期特別國債(zhai) 獲得長期資金，加大在基礎研究領域的投入，甚至直接作為(wei) 長期資金支持中小微科創企業(ye) 的成長與(yu) 發展。

　　《光明日報》（2024年01月09日 11版）