9月25日，富時羅素宣布從(cong) 2021年10月起將中國國債(zhai) 納入富時世界國債(zhai) 指數（WGBI），並於(yu) 2021年3月做進一步確認。這是繼彭博巴克萊全球綜合指數（BBG）、摩根大通全球新興(xing) 市場多元化指數（GBI-EM）之後，第三個(ge) 納入中國債(zhai) 券的國際債(zhai) 券指數。

　　中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，這充分反映了國際投資者對於(yu) 中國經濟長期健康發展、金融持續擴大開放的信心，人民銀行對此表示歡迎。

　　中國債(zhai) 券納入上述指數均采取分月分步納入的方式。據市場估算，中國債(zhai) 券完全納入彭博巴克萊、摩根大通、富時羅素的上述指數後，可分別為(wei) 中國債(zhai) 市引入1000億(yi) 美元、200億(yi) 美元、1500億(yi) 美元的指數追蹤資金。

　　央行方麵表示，下一步將繼續與(yu) 各方共同努力，積極完善各項政策製度，繼續推動相關(guan) 製度規則與(yu) 國際接軌，進一步提升債(zhai) 券市場流動性，不斷深化中國債(zhai) 券市場製度性、係統性開放，為(wei) 包括指數投資者在內(nei) 的廣大國際投資者提供更加友好、便利的投資環境，逐步形成以國內(nei) 大循環為(wei) 主體(ti) 、國內(nei) 國際雙循環相互促進的新發展格局。

　　債(zhai) 券市場開放的三個(ge) 階段

　　2005年，央行批準泛亞(ya) 基金進入全國銀行間債(zhai) 券市場進行債(zhai) 券交易，債(zhai) 券市場對外開放的大幕由此正式拉開。

　　中國債(zhai) 券市場開放大致有三個(ge) 階段：

　　第一階段：2010年，境外央行、貨幣當局、境外人民幣清算和參加行獲準進入銀行間債(zhai) 券市場。2013年，RQFII和QFII投資者獲準進入銀行間市場。2015年，央行允許境外各類型的金融機構通過直接入市（CIBM）方式進入銀行間債(zhai) 券市場。

　　第二階段：2017年，內(nei) 地與(yu) 香港之間的“債(zhai) 券通”開通，通過基礎設施的連接合作，為(wei) 境外投資者提供了入市新路徑。“債(zhai) 券通”采用了多級托管等與(yu) 國際規則一致的製度安排，為(wei) 境外投資者提供了更多便利。

　　第三階段：國際三大指數供應商將中國債(zhai) 券納入旗艦指數。國際債(zhai) 券指數納入中國債(zhai) 券，有利於(yu) 增強指數的代表性和吸引力，有利於(yu) 全球投資者更合理地配置債(zhai) 券資產(chan) 。

　　推動製度規則與(yu) 國際接軌

　　觀察國際債(zhai) 券指數納入的中國債(zhai) 券類別不難發現，境外投資者投資中國國債(zhai) 的積極性相對更高。

　　對於(yu) 境外投資者普遍關(guan) 注的國債(zhai) 市場流動性問題，近年來財政部、央行通過建立完善續發行機製、建立做市商支持機製，持續改善國債(zhai) 市場流動性，提高國債(zhai) 收益率曲線數據質量，更好發揮國債(zhai) 收益率曲線在金融市場上的定價(jia) 基準作用，更好滿足國際投資者投資交易國債(zhai) 的需求。目前境外投資者持有國債(zhai) 的餘(yu) 額占比已達到10%。

　　今年9月，央行、證監會(hui) 、外匯局發布《關(guan) 於(yu) 境外機構投資者投資中國債(zhai) 券市場有關(guan) 事宜的公告(征求意見稿)》，允許境外機構按照“全球托管行+本地托管行”的模式入市投資，推動債(zhai) 券名義(yi) 持有和多級托管製度落地實施，即體(ti) 現了市場整體(ti) 開放和對接國際規則的思路。

　　境外投資者持續加倉(cang) 中國債(zhai) 券

　　截至2020年8月末，中國債(zhai) 券市場債(zhai) 券餘(yu) 額已達112萬(wan) 億(yi) 元，為(wei) 全球第二大債(zhai) 券市場，債(zhai) 券品種豐(feng) 富，交易工具序列齊全，基礎設施安全高效，已經具備相當的市場深度與(yu) 廣度。

　　從(cong) 收益率看，中國債(zhai) 券收益率仍然保持基本穩定，10年期國債(zhai) 收益率保持在3%以上，企業(ye) 債(zhai) 收益率普遍在4%以上。今年以來，中美十年期國債(zhai) 利差持續走闊，已從(cong) 150個(ge) 基點升至240個(ge) 基點左右。

　　從(cong) 違約率看，2020年二季度末，按金額計算的公司信用類債(zhai) 券滾動違約率為(wei) 0.73%,明顯低於(yu) 2020年6月末商業(ye) 銀行1.94%的不良貸款率，也遠低於(yu) 2019年國際市場1.48%的滾動違約率。

　　截至2020年8月末，已有來自全球60餘(yu) 個(ge) 國家或地區的近900家境外投資者進入銀行間債(zhai) 券市場。今年以來，境外機構持續增持我國債(zhai) 券，未受疫情等因素影響，月均交易量超7500億(yi) 元人民幣，月均淨買(mai) 入量超1200億(yi) 元人民幣。目前境外機構持債(zhai) 總規模超過2.8萬(wan) 億(yi) 元人民幣，近三年年均增長40％。

　　繼續改善境外投資者“用戶體(ti) 驗”

　　富時羅素政策與(yu) 治理主管胡博知表示，中國最近的市場改革值得稱讚，包括提高債(zhai) 券市場流動性、允許外匯交易選擇更多的交易對手、以及改進交易後結算和托管做法。

　　不過也仍有投資者反映入市操作手續不夠便捷等問題。央行有關(guan) 人士表示，將關(guan) 注境外投資者的用戶體(ti) 驗，相關(guan) 環節未來該簡化的就要簡化，該優(you) 化的就要優(you) 化。

　　2020年以來，人民銀行、外匯局以及相關(guan) 部門在這方麵出台了一係列政策措施。一是整合入市渠道，按照“同一套標準、同一套規則的一個(ge) 中國債(zhai) 券市場”的原則統一準入管理和資金管理等製度安排，提高境外機構入市便利度，進一步優(you) 化和便利投資資金匯出入。二是提升金融基礎設施服務水平，境內(nei) 外交易平台開展合作，支持境外投資者在直接入市渠道下開展直接交易，境內(nei) 平台延長服務時間，方便更多境外機構 “無時差”參與(yu) 債(zhai) 券交易；為(wei) 境外機構提供循環結算服務和T+3以上交易結算服務，有效緩解了因境內(nei) 外節假日差異帶來的不便。三是提高債(zhai) 券市場流動性，引入更豐(feng) 富和市場化的發行機製，優(you) 化做市機製安排，使境外機構可以高效買(mai) 賣標的債(zhai) 券。四是完善風險對衝(chong) 機製，允許境外機構與(yu) 多個(ge) 對手方進行人民幣購售和外匯風險對衝(chong) ，可以選擇更優(you) 報價(jia) ；允許境外機構自主選擇簽署衍生品主協議，滿足境外投資者的內(nei) 部風控和合規要求。此外，結算代理人或相關(guan) 開戶行可向境外央行類客戶提供日間或隔夜融資服務，有效緩解境外央行類機構資金周轉問題。