全麵實行股票發行注冊(ce) 製改革正式揚帆起航，作為(wei) 新一輪資本市場改革的“牛鼻子”工程，全麵實行股票發行注冊(ce) 製，是黨(dang) 中央、國務院根據當前世界經濟金融發展形勢，立足改革開放大局作出的重大決(jue) 策部署，對於(yu) 健全資本市場功能、提高直接融資比重，落實創新驅動發展戰略、更好服務高質量發展具有重要意義(yi) 。

　　從(cong) “試驗田”走向全市場，證監會(hui) 在製度層麵推出了一份含金量十足的“中國方案”。多家機構普遍認為(wei) ，本輪改革在優(you) 化上市門檻、完善多層次市場體(ti) 係、市場化發行定價(jia) 、提升市場活躍度方麵進行了製度設計，不斷地完善市場生態，優(you) 化監管職責，有望給資本市場帶來深刻的轉變，助推產(chan) 業(ye) 升級和經濟轉型發展。

　　市場的歸市場 監管的歸監管

　　審核注冊(ce) 機製是注冊(ce) 製改革的重點內(nei) 容，此次改革對發行上市審核注冊(ce) 機製做了進一步優(you) 化，進一步明晰交易所和證監會(hui) 的職責分工。同時，加強證監會(hui) 對交易所審核工作的監督指導，切實把好資本市場入口關(guan) 。

　　具體(ti) 來看，交易所承擔全麵審核判斷企業(ye) 是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求的責任，並形成審核意見。證監會(hui) 基於(yu) 交易所審核意見依法履行注冊(ce) 程序，在20個(ge) 工作日內(nei) 對發行人的注冊(ce) 申請作出是否同意注冊(ce) 的決(jue) 定。同時，證監會(hui) 加強對交易所審核工作的統籌協調和監督。

　　“市場人士認為(wei) ，這次審核注冊(ce) 機製的優(you) 化將提高審核注冊(ce) 效率和可預期性，進一步增加市場獲得感。”招商證券非銀團隊認為(wei) ，本輪改革強化了以信息披露為(wei) 中心的審核理念，強化發行人誠信責任和中介機構把關(guan) 責任，強化事中事後監管，優(you) 化了退市條件。

　　華創證券非銀首席分析師徐康表示，全麵注冊(ce) 製體(ti) 現了“放管服”精神，放鬆上市審核的同時也加大懲戒力度。政策總體(ti) 在科創板注冊(ce) 製基礎上調整，提升市場化並加強承接。上市審核規則總體(ti) 沿用科創板的做法，調整了幾方麵內(nei) 容，包括明確主板定位，支持成熟、優(you) 質企業(ye) ；提升審核透明度；中介機構受立案調查不再中止在審項目；壓嚴(yan) 壓實中介機構責任，加大處罰力度。

　　在主板改革方麵，本輪修訂了主板的上市門檻，此次改革將精簡主板公開發行條件，優(you) 化盈利上市標準，取消最近一期末不存在未彌補虧(kui) 損、無形資產(chan) 占淨資產(chan) 的比例限製等要求。綜合考慮預計市值、淨利潤、收入、現金流等因素，設置了“持續盈利”“預計市值+收入+現金流”“預計市值+收入”等多套多元包容的上市指標。

　　值得注意的是，各套指標均要求最近一年淨利潤為(wei) 正。證監會(hui) 相關(guan) 負責人表示，注冊(ce) 製改革後仍保留盈利要求，是基於(yu) 對主板以大盤藍籌企業(ye) 上市為(wei) 主要定位的考慮，改革後主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(ye) 務模式成熟、經營業(ye) 績穩定、規模較大、具有行業(ye) 代表性的優(you) 質企業(ye) 。

　　在交易製度層麵，主板改革設定了“新股上市前5個(ge) 交易日不設漲跌幅限製，優(you) 化盤中臨(lin) 時停牌製度”等亮點。興(xing) 業(ye) 證券非銀首席分析師徐一洲認為(wei) ，全麵注冊(ce) 製改進主板交易製度，交易機製優(you) 化促進市場活躍度的同時，也有助於(yu) 建立多層次資本市場，促進產(chan) 業(ye) 結構轉型。在全麵注冊(ce) 製的支持下，優(you) 質的新興(xing) 產(chan) 業(ye) 公司在A股上市的概率將有望明顯增加，A股市場行業(ye) 結構有望得到改善。

　　不會(hui) 出現企業(ye)

　　隨便上、紮堆上的情況

　　全麵實行注冊(ce) 製後，新股供給會(hui) 大量增加嗎？記者從(cong) 證監會(hui) 了解到，主板上市門檻更加多元更加包容，強化了板塊大盤藍籌的定位，與(yu) 科創板、創業(ye) 板拉開距離。同時，在上市節奏方麵，預計仍將維持相對穩定的發行節奏，不會(hui) 出現紮堆上市、短期新股供給大量爆發的局麵。

　　證監會(hui) 在答記者問中也明確表示，將“科學合理保持新股發行常態化，保持投融資動態平衡，促進一二級市場協調發展”。

　　記者了解到，全麵實行注冊(ce) 製改革之後，證監會(hui) 將強化事前事中事後全過程監管，在“放”的同時加大“管”的力度，嚴(yan) 把上市公司質量關(guan) ，實行注冊(ce) 製並不意味著放鬆質量要求，不是誰想發就發，上市公司的“質”比“量”更重要。證監會(hui) 將用好現場檢查、現場督導等手段，堅持“申報即擔責”的原則，發現發行人存在重大違法違規嫌疑的，及時采取立案稽查、中止審核注冊(ce) 、暫緩發行上市、撤銷發行注冊(ce) 等措施。

　　申萬(wan) 宏源策略團隊認為(wei) ，注冊(ce) 製不意味著大擴容——“兩(liang) 委”依然存在，通道寬度仍有限，仍要審核，隻是不做價(jia) 值判斷，同時退市將更嚴(yan) 格。據統計，2019年7月科創板啟動疊加2020年創業(ye) 板注冊(ce) 製改革後，單月新股發行數量和金額中樞已經大幅抬升。

　　資深投行人士王驥躍也表示，全麵注冊(ce) 製並不會(hui) 帶來IPO數量暴增，預計每年還將是400~500家的新上市家數，市場承受力決(jue) 定著證監會(hui) 通過的注冊(ce) 數量，相比之下，市場穩定是更重要的事。（證券時報記者 程丹）