本報記者 桂小筍 李亞(ya) 男

　　今年以來，多家上市公司發布公告稱，公司實際控製人、控股股東(dong) 因種種原因出現被平倉(cang) 、法拍股份的風險。且有公司明確提示，“這將影響上市公司控股權的穩定性”。

　　控股權的不穩定也頗讓各方投資者揪心。同花順數據統計顯示，年內(nei) 有19家公司實控人發生變化。而如果將時間線拉長，從(cong) A股市場的整體(ti) 情況來看，有近400家公司上市後實際控製人出現了5次以上變更，甚至有多家公司在頻繁易主之後，出現了“無實際控製人”的情況。

　　四方麵原因

　　致實控人頻繁變更

　　查閱同花順數據可知，在這些頻繁變更實際控製人的上市公司中，有不少公司持股分散，依靠多位持股股東(dong) 的一致行動協議確定實際控製人，而隨著一致行動協議發生變化，公司的實際控製狀態也“瓦解”。

　　金智科技此前發布公告稱，收到公司實際控製人賀安鷹、朱華明、徐兵、葉留金、丁小異共同出具的《關(guan) 於(yu) 一致行動人協議到期不再續簽的告知函》，上述一致行動人協議到期終止後，將導致控股股東(dong) 金智集團及其一致行動人權益變動，公司將變更為(wei) 無實際控製人狀態。

　　還有一些公司控股股東(dong) 狀態的變化是“被動的”。*ST天首此前發布公告稱，控股股東(dong) 合慧偉(wei) 業(ye) 因借款合同糾紛案，平安證券股份有限公司依照廣東(dong) 省深圳市中級人民法院《協助執行通知書(shu) 》協助執行後，其所持上市公司股份被繼續賣出，截至2021年8月18日，累計賣出股票占公司股份總數的7.6946%，占合慧偉(wei) 業(ye) 持有公司股份總數的64.9853%，導致合慧偉(wei) 業(ye) 股權下降至5%以下。

　　中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司實控人頻繁變更，或主要有四方麵原因，一是上市公司股權比較分散，大股東(dong) 之間存在比較頻繁的博弈；二是原實控人遭遇流動性危機，將股權變現；三是幾個(ge) 關(guan) 聯的實控人之間相互切換，這些實控人最終都有一個(ge) 潛在的控製人；四是原實控人不看好上市公司，想要和上市公司做切割。

　　值得注意的是，還有上市公司在頻繁易主後，出現了無實控人的情況。

　　對此，高禾投資管理合夥(huo) 人劉盛宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司的無實控人狀態，主要影響的是上市公司未來主營業(ye) 務的經營和長期發展戰略的製定。

　　盤和林認為(wei) ，無實控人狀態對上市公司的影響要從(cong) 正反兩(liang) 方麵分析：“一方麵，在無實控人狀態下，上市公司治理層各方權力趨於(yu) 平衡，容易形成比較穩健的製衡結構；但另一方麵，公司在拓展業(ye) 務或進行並購時，往往不能形成一致意見，容易讓管理層獨大。”

　　投資者

　　應注意投資風險

　　考慮到近期不少上市公司出現實控人因此前的質押行為(wei) 引發平倉(cang) 、法拍等係列風險，盤和林建議，企業(ye) 實控人要關(guan) 注自身現金流，審慎使用杠杆工具，要秉持長期投資的觀點。隻有自身實力過硬，才能長期穩定地占據實控人位置。

　　從(cong) 投資人的角度來看，劉盛宇坦言：“對於(yu) 頻繁變更實控人的企業(ye) ，機構大概率不會(hui) 考慮(投資)。隨著全麵注冊(ce) 製改革不斷推進，機構更加注重價(jia) 值投資，實控人頻繁發生變更的公司，大部分主營業(ye) 務經營乏力，不太可能成為(wei) 機構的投資目標。中小投資者也應該注意投資風險，盡量規避這樣的公司，至少要等到新實控人對上市公司長期發展戰略和主營業(ye) 務有清晰規劃後，再考慮這樣的公司。”

　　對於(yu) 上市公司實控人變更，頤和銀豐(feng) 投資管理有限公司高級研究員楊勇認為(wei) ，從(cong) 投資者的角度來看，後續主要關(guan) 注以下幾個(ge) 方麵的問題：“公司的下遊客戶和業(ye) 務是否會(hui) 因實控人變更而受到影響；公司的經營管理是否會(hui) 受到影響；實控人對公司的未來定位和規劃；股權激勵和業(ye) 績對賭情況如何。”

　　對於(yu) 頻繁變更實控人的上市公司，也有中小投資者擔憂，上市公司是否會(hui) 淪為(wei) 殼資源？對此，有機構投資人對《證券日報》記者表示，注冊(ce) 製環境下，相關(guan) 方買(mai) 殼動力不足，“對這種情況的上市公司，是否考慮投資都要打一個(ge) 問號。”（證券日報）