近日，伊利股份出資約3.5億(yi) 元設立深圳健瓴種子基金，實體(ti) 企業(ye) 進軍(jun) 創投領域的趨勢明顯。隨著CVC(企業(ye) 風險投資)成為(wei) 上市公司的標配，CVC的發展也進入新階段。“弱化後期，偏向前期”“從(cong) 簡單套利邁向價(jia) 值發現”“強調創新”等成為(wei) CVC新一輪發展的特點。

　　知名企業(ye) 頻入局

　　天眼查信息顯示，7月20日深圳市健瓴創新種子私募股權投資基金合夥(huo) 企業(ye) (有限合夥(huo) )注冊(ce) 成立，注冊(ce) 資本為(wei) 3.5億(yi) 元人民幣，伊利股份出資3.47億(yi) 元，這家新企業(ye) 由伊利股份100%控股。

　　“結合伊利股份過去投資的情況，他們(men) 應該是通過投資進一步對供應鏈進行優(you) 化。”一位私募創投人士對中國證券報記者表示。企查查信息顯示，截至7月底，伊利股份共有9次對外投資公開案例，其所投資的澳優(you) 、中地乳液等多為(wei) 食品飲料、乳製品相關(guan) 領域的企業(ye) 。

　　上海市天使投資引導基金運營負責人董若愚認為(wei) ，像伊利股份這樣的消費品公司現金流比較好，他們(men) 可能希望通過投資來做一些前瞻性布局。

　　由企業(ye) 成立風險投資部門或設立私募股權創投基金進行投資的行為(wei) 統稱為(wei) CVC(Corporate Venture Capital)。睿獸(shou) 分析數據顯示，2021年中國創投市場CVC機構參與(yu) 投資的案例數量共計1694起，比2020年增加了20.4%。

　　“企業(ye) 進行CVC投資的目的主要有兩(liang) 個(ge) 。一是產(chan) 業(ye) 協同。產(chan) 品型的公司可能希望通過投資，對上下遊產(chan) 業(ye) 鏈的布局進行完善，比如一個(ge) 半導體(ti) 裝備公司，通過投資上遊材料公司，能夠更好地把握供應鏈，保證下遊的產(chan) 品製造安全可控，實現產(chan) 業(ye) 鏈縱向協同。還有一些橫向協同，比如3C企業(ye) 在3C領域進行投資。二是財務投資。企業(ye) 選擇基金的形式，主要目的是賺錢，否則在公司內(nei) 部做戰略投資即可，沒必要在外部單獨成立基金。”董若愚表示。

　　近一年，農(nong) 夫山泉創始人鍾睒睒、娃哈哈創始人宗慶後、港澳企業(ye) 家何鴻燊之子何猷龍等傳(chuan) 統企業(ye) 家開始轉型做投資人，企業(ye) 家絡繹不絕進軍(jun) 私募創投行業(ye) 。

　　董若愚介紹，一般來說，CVC大概有三種核心模式。第一種，上市公司本身不具有做投資的能力，會(hui) 和比較熟悉的投資機構合作共同設立基金，上市公司作為(wei) LP(有限合夥(huo) 人)出一部分資金參與(yu) 投資；第二種，公司高管自己操盤進行投資，由上市公司直接發起一隻產(chan) 業(ye) 基金，公司能夠做到對投資項目的全麵把握；第三種，原來上市公司中的戰略投資部門，獨立出來成為(wei) 一家投資機構，自行募集資金，市場化運作。

　　CVC邁入新階段

　　“互聯網巨頭的CVC之前非常活躍，近幾年行業(ye) 麵承壓，發展周期貌似出現了拐點。對於(yu) 處於(yu) 行業(ye) 波動階段的企業(ye) 來說，頻繁進行對外投資可能不太合適，資金需要用在更急需的地方。”董若愚表示。

　　此外，並不簡潔的決(jue) 策流程也會(hui) 成為(wei) 製約CVC發展的一個(ge) 因素。董若愚稱，如果CVC要和上市公司其他的業(ye) 務一起組合起來做決(jue) 策，其投資流程會(hui) 受到影響。比如，一些CVC投的項目必須要受到相關(guan) 業(ye) 務部門的支持，上市公司看一個(ge) 項目並不會(hui) 純看財務價(jia) 值，還會(hui) 結合業(ye) 務部門的實際需求。因此，在訴求多樣化的情況下，CVC投資的效率會(hui) 比傳(chuan) 統的投資機構低一些。

　　在投資的專(zhuan) 業(ye) 性上，董若愚認為(wei) ：“其實CVC的優(you) 勢並不在於(yu) 後期搶項目，反而是往早期去，特別是現在科技類企業(ye) ，他們(men) 對整體(ti) 行業(ye) 會(hui) 更了解一些，無論是產(chan) 業(ye) 協同還是財務投資，往早期走，會(hui) 更有優(you) 勢。”

　　近年來，伴隨著一級市場募資節奏變緩，CVC行業(ye) 進入一輪新的發展周期。相較於(yu) 此前較多的“套利邏輯”，許多CVC向“投早、投小、投創新”的階段邁進。

　　“今年融資不會(hui) 像前兩(liang) 年那麽(me) 火熱，現在投資人要去看投資項目本身好不好。原來企業(ye) 進行CVC投資時，套利邏輯會(hui) 多一些。”一位創投人士說。

　　董若愚也表示，現在很多上市公司傾(qing) 向早期投資，比如會(hui) 在內(nei) 部孵化一些創新項目，通過自己的投資機構“近水樓台先得月”，因為(wei) 比較熟悉，投資會(hui) 比較穩健；另外，行業(ye) 裏有哪些創新，他們(men) 也比較了解，可以通過投資納入到自己的供應鏈體(ti) 係裏，間接促進自身業(ye) 績和估值。

　　這一現象在科技賽道更加突出。聯想創投高級合夥(huo) 人宋春雨表示，過去六年，聯想創投投資了200餘(yu) 家企業(ye) ，包括11家IPO公司，40家細分領域的獨角獸(shou) 企業(ye) ，分布在新能源、動力電池、工業(ye) 互聯網、智能汽車、人工智能等行業(ye) ，與(yu) 聯想集團形成了科技產(chan) 業(ye) 生態，超過一半的被投企業(ye) 跟聯想集團形成了合作。

　　在醫藥領域，CVC在早期投資上呈現出另一套做法。董若愚介紹，泰格醫藥和藥明康德都算是CRO類型的企業(ye) ，是平台型公司，投資的延展性非常強。通過給各種做創新藥產(chan) 品的公司提供服務，他們(men) 在投資上具有先天優(you) 勢，比如哪些公司在平台上發展得比較好，就可以在早期進行投資。

　　對於(yu) CVC與(yu) 被投企業(ye) 的關(guan) 係，宋春雨表示：“從(cong) CVC視角來看，不叫單向賦能，而是雙向賦能。我們(men) 希望被投公司的優(you) 秀產(chan) 品、優(you) 秀技術，能夠反哺聯想集團的科技創新。同樣，聯想集團在品牌渠道、全球化、投資資源矩陣各方麵的優(you) 勢，可以推動這些被投企業(ye) 加速發展。”