美“如約”加息料難遏通脹

　　為(wei) 迎戰40年來最高通脹水平，美聯儲(chu) 開啟了2018年以來首次加息。不斷高企的通脹正在侵蝕經濟，如果出現工資—物價(jia) 螺旋式上漲，鮑威爾可能不得不把利率提高到會(hui) 導致美國經濟陷入衰退的水平。美聯儲(chu) 既要抗通脹又要防衰退，讓通脹率回到目標值而不引發經濟下行將是一條非常艱難的路。

　　由於(yu) 擔心發生工資—物價(jia) 螺旋式上漲，為(wei) 迎戰40年來最高通脹水平，在一邊抗通脹一邊防經濟衰退的憂慮中，北京時間3月17日淩晨，美聯儲(chu) 開啟了2018年以來首次加息，把聯邦基金基準利率提高0.25個(ge) 百分點，至0.25%—0.5%區間。

　　美聯儲(chu) 官員們(men) 預計，到今年年底將把利率提高到接近2%，這意味著年底前將再加息6次；到2023年底，利率將升至2.75%左右，達到2008年底以來的最高水平。

　　美聯儲(chu) 主席鮑威爾還表示，美聯儲(chu) 可能最早在5月份的議息會(hui) 議上啟動縮減其約9萬(wan) 億(yi) 美元資產(chan) 負債(zhai) 表的進程。這意味著，美聯儲(chu) 在召開下次會(hui) 議時可能將既加息又縮表。

　　美國中央銀行行長此番鷹態畢露，實在是因為(wei) 騎虎難下。

　　如果沒有俄烏(wu) 衝(chong) 突攪局，僅(jin) 僅(jin) 3周之前，美聯儲(chu) 的願景還有些許亮色。當時，鮑威爾雖已開始準備一輪較為(wei) 激進的加息舉(ju) 措，但仍寄希望於(yu) 今年晚些時候供應鏈能夠複蘇，從(cong) 而幫助減緩利率上行速度。但現在，伴隨著俄烏(wu) 衝(chong) 突的爆發和美西方推出的一係列製裁措施，能源和商品價(jia) 格可能進一步上漲，這將推升一係列商品運輸和生產(chan) 成本，從(cong) 而進一步推高通脹水平。

　　推升通脹的外部因素固然可憎，但美國經濟自身的狀況才是基礎。

　　美國勞工部公布的2月份新增非農(nong) 就業(ye) 人數67.8萬(wan) ，失業(ye) 率降至3.8%，為(wei) 新冠肺炎疫情在美國暴發以來的最低水平。2月份的平均時薪同比增長了5.1%。不包括能源服務在內(nei) 的服務價(jia) 格環比上漲0.5%，創下1992年10月以來的最大漲幅。核心服務價(jia) 格同比上漲了4.4%，漲幅創30年來新高。服務價(jia) 格的攀升表明，即使俄羅斯結束戰爭(zheng) ，疫情壓力緩解，商品價(jia) 格下行，美國通脹的下降幅度也將是有限的。

　　這樣看來，美國勞工部公布的2月份居民消費價(jia) 格指數同比漲幅上升到7.9%，為(wei) 1982年以來的最高水平，也就不足為(wei) 奇了。

　　如此高的通脹水平帶來的問題是，如果價(jia) 格上漲的幅度足夠大或持續時間足夠長，消費者和企業(ye) 的心理會(hui) 發生變化，從(cong) 而使通脹預期進入自我循環，工人會(hui) 要求漲工資，從(cong) 而進一步推動通脹上升，工人麵對價(jia) 格上漲會(hui) 進一步要求提高工資，又會(hui) 導致企業(ye) 繼續提高產(chan) 品價(jia) 格。如此往複，在沒有新技術改變經濟生態的情況下，美國經濟可能最終會(hui) 陷入滯脹。

　　鮑威爾認為(wei) ，既然前景如此可怖，不痛下殺手，美國經濟難以為(wei) 繼。但鮑威爾如果把握不好尺度，隨時有把美國推入衰退、經濟翻船的可能。

　　麵對如此高的通脹水平，美國2月份零售銷售額僅(jin) 增長0.3%，同期生活成本上升0.8%，經通脹因素調整後的2月份零售銷售額實際上下降了。這顯示出高通脹正在侵蝕經濟。如果有越來越多證據表明出現工資—物價(jia) 螺旋式上漲，鮑威爾可能不得不把利率提高到會(hui) 導致美國經濟陷入衰退的水平。讓通脹率回到目標值而不引發經濟下行是一條非常艱難的路。不得不戴上鷹派麵具的鮑威爾主席，其實頗有一些色厲內(nei) 荏。無論是加息還是美聯儲(chu) 宣稱的縮減資產(chan) 負債(zhai) 表，都難以在短期內(nei) 有效遏製通脹。正如美國財政部長耶倫(lun) 3月10日所言，“未來一年的通脹數據仍將維持在非常令人不安的高位”。不難預見，美聯儲(chu) 在這種十分糾結的心態下啟動加息，遏製通脹的效果勢必大打折扣。

　　隨著世界經濟由全球化模式向地區化模式轉變，企業(ye) 將更多地在本地生產(chan) 和投資，以抵消民族主義(yi) 和地緣政治壓力對全球化供應鏈的製約。這將增加生產(chan) 成本和當地工人的議價(jia) 能力。而人口老齡化的趨勢意味著，醫療開支不斷增加，儲(chu) 蓄逐步減少，勞動力越發不足，工資和物價(jia) 不斷上漲可能會(hui) 成為(wei) 長期趨勢。當經濟由過去40年的通縮區間步入通脹區間，自格林斯潘以來如同魔法師般縱橫世界的美聯儲(chu) 主席們(men) 終將卸下光環。

　　關(guan) 晉勇