王麗(li) 新

　　繼信貸、債(zhai) 券、股權“三箭齊發”支持房企融資後，銀行以“內(nei) 保外貸”助力房企境外融資提上日程。12月9日，首單落地的7億(yi) 元貸款已被龍湖集團提款。近期，碧桂園、美的置業(ye) 等房企或將“接棒”，“內(nei) 保外貸”未來有望進一步擴容。

　　“內(nei) 保外貸”是指境內(nei) 銀行為(wei) 境內(nei) 企業(ye) 在境外注冊(ce) 的附屬企業(ye) 或參股投資企業(ye) 提供擔保，由境外銀行給境外投資企業(ye) 發放相應貸款。核心條件之一是，需有資產(chan) 抵押擔保。

　　即便如此，為(wei) 什麽(me) “內(nei) 保外貸”甫一落地，就大大觸動了資本市場的神經？三大背景值得思考。一是房企海外融資已連續4個(ge) 月無新增，信用債(zhai) 融資處於(yu) 冰封，“借新還舊”的大門基本關(guan) 閉；二是內(nei) 房股債(zhai) 務違約事件時有發生，境外對中國房地產(chan) 市場預期較為(wei) 悲觀，存量債(zhai) 券折價(jia) 大，負麵影響較明顯；三是明年一季度房企將再迎償(chang) 債(zhai) 小高峰，其中待償(chang) 海外債(zhai) 超過1000億(yi) 元。

　　防止出險房企繼續增加，平穩有序安排好明年一季度民營房企償(chang) 債(zhai) 事宜，相當關(guan) 鍵。這期間，“內(nei) 保外貸”將率先打破房企海外融資僵局，邁出穩信用的關(guan) 鍵一步。

　　首先，“內(nei) 保外貸”的落地，是金融支持房地產(chan) 的進一步拓展與(yu) 補充。“三箭齊發”之下，與(yu) 如今相對較為(wei) 通暢的境內(nei) 信用債(zhai) 融資以及重啟的股權融資等渠道相比，“內(nei) 保外貸”是將關(guan) 注點延伸到了境外融資端。利用境內(nei) 外兩(liang) 個(ge) 市場資源進行投融資，是補充性融資渠道，可為(wei) 部分流動性暫時困難的未出險房企爭(zheng) 取時間與(yu) 空間。

　　其次，“內(nei) 保外貸”的實施，有助於(yu) 未出險房企“借新還舊”。在過往正常的海外融資節奏中，每年一季度是房企“舉(ju) 債(zhai) ”期，因此明年一季度美元債(zhai) 償(chang) 壓力不小。此番政策提前出手，且首筆貸款完成放款僅(jin) 用時10天，意味著後續那些僅(jin) 是短期流動性困難的未出險房企可以快速效仿跟進。由此，穩定未出險房企信用體(ti) 係，保證其銷售端、交付端正常運轉，進而保障上下遊供應商不出現壞賬、不出險，防止債(zhai) 務違約風險繼續擴大，這是建立風險隔離帶的重要手段之一。

　　再次，“內(nei) 保外貸”的出台，是逐步冰釋中國房地產(chan) 企業(ye) 境外融資困境的“頭啖湯”。在年內(nei) 約40家房企境外債(zhai) 務違約、部分房企撤出資信評級、部分房企被債(zhai) 權人提出清盤呈請等影響下，內(nei) 房股信用體(ti) 係及境外投資者投資信心遭到衝(chong) 擊。“內(nei) 保外貸”加快實施，說明改善地產(chan) 行業(ye) 資金麵的基調已經由境內(nei) 擴展到境外，先助力未出險房企境外融資破冰，再逐步修複信用。同時，還向境外投資者釋放了一個(ge) 明確信號，即在防範係統性風險底線框架下，出於(yu) 穩住地產(chan) 基本盤的考慮，各方責任主體(ti) 會(hui) 積極紓困。

　　不難看出，當下落地的“內(nei) 保外貸”雖非房企依靠自身信用發行債(zhai) 券，且目前看貸款規模也不大，但卻非常有力地破開了境外融資大門，向全球投資者展示出相關(guan) 部門穩地產(chan) 的決(jue) 心，發出支持民營房企化解境外債(zhai) 風險以及穩信用的重要信號。