本報記者 周尚伃

　　自2月21日中證金融市場化轉融資業(ye) 務試點上線至今已逾一周。此前，中證金融修訂發布轉融通業(ye) 務相關(guan) 規則，涉及將轉融券費率差統一降至0.6%等。

　　對此，受訪人士認為(wei) ，轉融通業(ye) 務規則修訂是全麵注冊(ce) 製改革下提升資金流通效率的重要一環。轉融通機製優(you) 化主要降低了券商業(ye) 務成本、增加業(ye) 務靈活性，並提升機構參與(yu) 度，擴大券源規模，為(wei) 券商融資融券業(ye) 務打開增量空間，提升券商盈利能力。

　　成本壓降促融券業(ye) 務發展

　　轉融通業(ye) 務包括轉融資業(ye) 務和轉融券業(ye) 務。轉融資業(ye) 務是指中證金融將自有或者依法籌集的資金出借給券商，供其辦理融資業(ye) 務的經營活動。轉融券業(ye) 務是指中證金融將自有或者融入的證券出借給券商，供其辦理融券業(ye) 務的經營活動。

　　2月17日，中證金融發布《中國證券金融股份有限公司轉融通業(ye) 務規則(試行)(2023年修訂)》等規則，主要包括提升主板轉融券業(ye) 務的市場化水平和成交效率、拓寬主板轉融通標的證券範圍和出借人範圍、大幅降低證券公司參與(yu) 轉融券業(ye) 務成本、優(you) 化退市標的證券的處理機製。實現了全市場轉融券業(ye) 務模式的整合統一，重點將科創板、創業(ye) 板行之有效的轉融券優(you) 化措施推廣到主板，並為(wei) 在北交所市場推廣預留了空間。

　　中金公司非銀及金融科技團隊表示，“作為(wei) 資本市場基礎交易製度，轉融通製度的優(you) 化有助於(yu) 促進市場多空平衡、提升市場深度。”

　　Wind數據顯示，2018年至2022年期間，滬深兩(liang) 市融券規模由67.23億(yi) 元提升至958.81億(yi) 元，占兩(liang) 融規模比例由0.89%提升至6.22%。在促進全市場多空平衡的背景下，未來券商融券業(ye) 務仍有較大發展空間。其中，以科創板為(wei) 例，自2019年7月22日開市至2023年2月17日，科創板的融券餘(yu) 額由7.97億(yi) 元增至209.77億(yi) 元，融券餘(yu) 額占兩(liang) 融餘(yu) 額的比例也大幅提升至23.02%，遠高於(yu) 全市場平均水平。降低成本方麵，此前固定期限費率下，券商轉融券業(ye) 務轉融入年費率在1.5%至2%之間，轉融出年費率在3.5%至4%之間，費率差在1.5%至2.5%之間。

　　川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，“本次轉融通機製的優(you) 化首先將科創板和創業(ye) 板的融券措施進一步推行至主板市場，這給券商的融券業(ye) 務帶來了增量。其次，轉融券費率差統一降低到0.6%，同時融券的標的範圍也拓寬到首日上市的新股，這在降低券商的業(ye) 務成本的同時，也增加了業(ye) 務的靈活性，為(wei) 融券業(ye) 務帶來更多創新的機會(hui) 。”

　　此外，轉融通機製優(you) 化是為(wei) 了促進市場多空平衡，對於(yu) 是否會(hui) 放大對於(yu) 市場的做空壓力，某券商人士向《證券日報》記者坦言，“市場融券規模占兩(liang) 融規模比例僅(jin) 在6%左右，短期做空壓力不大，畢竟多空體(ti) 量差太大，轉融通機製優(you) 化主要是激活市場活力，提升機構參與(yu) 度，擴大券源規模，增加流動性。”

　　市場化轉融資業(ye) 務試點上線

　　轉融資市場化改革也在持續推進。2月21日，經中國證監會(hui) 同意，中證金融市場化轉融資業(ye) 務試點上線。市場化轉融資業(ye) 務采取“靈活期限、競價(jia) 費率”交易方式，證券公司可以自主選擇期限，自行申報費率，轉融資交易通過競價(jia) 方式完成。

　　東(dong) 興(xing) 證券非銀金融行業(ye) 首席分析師劉嘉瑋表示，“市場化改革後，證券公司可以根據所需，借助轉融通平台實現競價(jia) 匹配自動撮合交易，資金使用期限更加自由，費率更加市場化，交易及資金流通效率明顯提升。證券公司閑置資金的出借意願亦將有效提升，並實現高效資金規劃及撮合匹配。”

　　Wind數據顯示，截至2月17日，轉融通餘(yu) 額為(wei) 2243.15億(yi) 元，其中，轉融資餘(yu) 額為(wei) 1000.42億(yi) 元，占滬深兩(liang) 市融資餘(yu) 額的比例為(wei) 6.8%。截至2022年9月末，轉融資業(ye) 務已為(wei) 市場累計提供資金1.7萬(wan) 億(yi) 元，較好地支持了券商融資融券業(ye) 務的發展。

　　劉嘉瑋表示，“轉融通業(ye) 務規則修訂是資本市場全麵注冊(ce) 製改革下提升資金流通效率的重要一環。券源擴大、成本降低、機製優(you) 化均為(wei) 融資融券業(ye) 務打開增量空間，提升證券公司盈利能力；各類投資者融資融券業(ye) 務參與(yu) 熱情提升之下，市場兩(liang) 融餘(yu) 額也有望持續上行，在增強A股市場流動性的同時有力提振投資者信心。而資本市場逐步回暖將從(cong) 業(ye) 績和估值兩(liang) 方麵加速證券行業(ye) 價(jia) 值回歸，行業(ye) 中長期發展前景有望更加光明。”

　　頭部券商具有較強競爭(zheng) 優(you) 勢

　　近年來，以融資融券為(wei) 代表的券商資本中介業(ye) 務迎來快速發展機遇，當前市場兩(liang) 融規模約1.58萬(wan) 億(yi) 元，券商在融資融券業(ye) 務上還在持續發力，不斷“補血”，促進業(ye) 務發展。

　　近期拋出再融資計劃的券商中，財達證券30%的募集資金、華泰證券36%的募集資金、浙商證券31.25%的募集資金均擬投向資本中介業(ye) 務。

　　“從(cong) 融資業(ye) 務來看，影響規模增長的核心在於(yu) 客戶需求，即市場的熱度。對於(yu) 券商而言，影響融資業(ye) 務發展的核心在於(yu) 資本金(包括淨資本規模以及較低的債(zhai) 權融資成本)和零售客戶群。從(cong) 融券業(ye) 務來看，影響規模增長的核心在於(yu) 券源，市場化的約定申報方式能夠提升成交效率。對於(yu) 券商而言，融券業(ye) 務是服務機構客戶的重要工具，考驗的是綜合金融服務能力。”西部證券非銀金融行業(ye) 首席分析師羅鑽輝認為(wei) 。

　　廣發證券非銀金融行業(ye) 首席分析師陳福表示，“注冊(ce) 製下融券業(ye) 務發展麵臨(lin) 券源不足和部分個(ge) 券成本過高的限製因素，而自身跟投項目多、企業(ye) 客戶覆蓋廣、與(yu) 公募等機構客戶業(ye) 務基礎好及協同能力強的頭部券商，能夠為(wei) 客戶提供更加廣泛的券源覆蓋以及更加靈活的借券條件，競爭(zheng) 優(you) 勢進一步鞏固。而具備較強的資本實力、較低融資成本的頭部券商在融資業(ye) 務上也具有較強競爭(zheng) 優(you) 勢。因此，隨著注冊(ce) 製下實行更靈活更市場化的轉融通製度，兩(liang) 融規模將提升，業(ye) 務結構持續優(you) 化，頭部券商的集中度有望進一步上升。”（證券日報）