我國金融期貨品種再添新子。4月14日，證監會(hui) 同意中國金融期貨交易所30年期國債(zhai) 期貨注冊(ce) 。同日，中國金融期貨交易所發布30年期國債(zhai) 期貨合約及相關(guan) 業(ye) 務規則，以及《關(guan) 於(yu) 30年期國債(zhai) 期貨合約上市交易有關(guan) 事項的通知》。首批3個(ge) 30年期國債(zhai) 期貨合約將於(yu) 4月21日上市交易。

　　新品推出意義(yi) 重大

　　目前，世界多數金融機構將期貨市場作為(wei) 風險對衝(chong) 工具。美國、德國、英國等國家的金融期貨市場發展較為(wei) 成熟，我國處於(yu) 後發階段。

　　作為(wei) 推動金融期貨發展的巨大力量，國債(zhai) 期貨是利率期貨的一個(ge) 主要品種，其特點是主動規避利率風險、交易成本低、流動性高和信用風險低等，在全球利率市場，是一種有效的利率風險管理工具。

　　國債(zhai) 期貨最基本的功能之一是規避利率風險。投資者通過套期保值機製可將利率波動帶來的風險從(cong) 風險規避者轉移到願意承擔風險並期望從(cong) 中獲利的投機者。國債(zhai) 期貨另一基本功能是價(jia) 格發現，通過市場化方式完善利率發現機製，從(cong) 而助推利率市場化進程。

　　在30年期國債(zhai) 期貨上市之前，中國金融期貨交易所於(yu) 2013年9月6日上市5年期國債(zhai) 期貨，2015年3月20日上市10年期國債(zhai) 期貨，2018年8月17日上市2年期國債(zhai) 期貨。曆經近10年發展，如今即將畫一個(ge) “圓滿的圓”，形成覆蓋短中長端的國債(zhai) 期貨產(chan) 品體(ti) 係。

　　30年期國債(zhai) 期貨上市，可促進30年期國債(zhai) 順利發行，幫助國債(zhai) 承銷商精準對衝(chong) 承銷30年期國債(zhai) 的利率風險，提升其認購積極性。專(zhuan) 家表示，國債(zhai) 期貨促進了國債(zhai) 一級市場的發行與(yu) 定價(jia) ，有效支持了我國財政政策的實施。

　　此外，國債(zhai) 期貨還反映了對未來國債(zhai) 收益率的預期，可以為(wei) 現券市場提供定價(jia) 參考，也為(wei) 國債(zhai) 一級市場招標發行定價(jia) 提供了指引。

　　鵬揚基金總經理助理、固收投資總監王華表示，30年期國債(zhai) 收益率是反映超長期國債(zhai) 融資成本重要的指標利率，是國債(zhai) 收益率曲線遠端重要的節點。推出30年期國債(zhai) 期貨，可以為(wei) 30年期國債(zhai) 提供風險管理工具，滿足投資者對超長期債(zhai) 券的風險管理需求，進而提升30年期國債(zhai) 的二級市場流動性和定價(jia) 效率，“增強國債(zhai) 一級市場定價(jia) 效率，助力提升超長期政府債(zhai) 券的籌資能力，更好服務關(guan) 乎國計民生的重大基礎設施建設和國家戰略投資。”王華告訴記者。

　　此外，保險資金、養(yang) 老基金等中長期資金是我國債(zhai) 券市場的重要投資者，其對30年期國債(zhai) 需求較大。這些機構現階段仍存在資產(chan) 端“短”、負債(zhai) 端“長”的錯配問題。據估計，我國壽險公司資產(chan) 平均久期約為(wei) 7年，負債(zhai) 平均久期約為(wei) 15年，資產(chan) 負債(zhai) 存在一定期限錯配，對應的利率風險敞口較大。推出30年期國債(zhai) 期貨，可便利持有長期國債(zhai) 的保險、養(yang) 老金等機構運用30年期國債(zhai) 期貨靈活開展期現組合投資，豐(feng) 富交易策略，進一步豐(feng) 富中長期資金資產(chan) 配置和風險管理渠道，有效提升保險資金等的運營效率和風險防控能力。

　　中金公司固定收益部研究負責人陳健恒接受記者采訪表示，30年期國債(zhai) 期貨上市意義(yi) 重大，標誌著國內(nei) 利率風險管理市場進一步健全完善，也意味著與(yu) 國際成熟市場的進一步接軌，有助於(yu) 提升30年期國債(zhai) 二級市場流動性，對於(yu) 提升市場防範化解金融風險能力、穩定中長期投融資環境發揮重要作用。

　　市場日益成熟

　　我國國債(zhai) 期貨市場規模有多大？2022年，國債(zhai) 期貨日均成交16.04萬(wan) 手，日均持倉(cang) 35.52萬(wan) 手，日均成交金額1918億(yi) 元。國債(zhai) 期貨市場的成交持倉(cang) 比維持在0.5倍左右，保持在合理水平，與(yu) 美國、德國等成熟市場相似。

　　國債(zhai) 期貨市場是以機構投資者為(wei) 主的專(zhuan) 業(ye) 化市場。初期參與(yu) 的機構類型包括證券公司、公募基金、私募基金、一般法人、期貨公司等。2020年以來，中長期資金參與(yu) 國債(zhai) 期貨步伐加快。五大國有商業(ye) 銀行、首批7家保險機構獲準參與(yu) 國債(zhai) 期貨；基本養(yang) 老保險基金、企業(ye) 年金等基金相繼開展國債(zhai) 期貨交易。2022年，第二批3家保險機構獲準入市；渣打銀行(中國)獲準參與(yu) 國債(zhai) 期貨交易，並於(yu) 2023年1月4日正式入市，成為(wei) 繼五大行之後參與(yu) 國債(zhai) 期貨市場的試點外資銀行。

　　國債(zhai) 期貨投資者類型持續豐(feng) 富，以機構投資者為(wei) 主的特點日益鞏固，2022年，機構投資者在國債(zhai) 期貨市場的日均持倉(cang) 占比超過九成。

　　“國債(zhai) 期貨本質上服務國債(zhai) 現貨市場，發展也依托於(yu) 現貨市場。”太平資產(chan) 固定收益部副總經理馮(feng) 馳表示，現階段，我國以30年期為(wei) 代表的超長期限國債(zhai) 市場日益成熟，一級市場發行穩定、二級市場流動性充足，市場化程度明顯提升。在10年以上期限的國債(zhai) 中，30年期是最主要的發行品種。2022年，30年期記賬式附息國債(zhai) 的發行期數達到12期，截至年底，30年期可交割國債(zhai) 存量規模達1.65萬(wan) 億(yi) 元，高於(yu) 2年期和5年期國債(zhai) 期貨同期可交割國債(zhai) 存量，為(wei) 期貨交易提供了穩定的可交割券源。同時，30年期國債(zhai) 市場流動性愈加活躍，日均成交200多億(yi) 元，為(wei) 期貨提供了良好紮實的現貨市場基礎。

　　目前，美國、德國、英國等成熟市場均已上市期限在30年左右的國債(zhai) 期貨產(chan) 品。其中，美國與(yu) 德國的產(chan) 品最為(wei) 成功，是交易最為(wei) 活躍的國債(zhai) 期貨品種之一。從(cong) 境外實踐看，30年期國債(zhai) 期貨能夠有效對衝(chong) 超長期利率風險，大大提升保險、養(yang) 老基金、商業(ye) 銀行等配置型機構投資者的超長期利率風險管理效率。國際市場上超長期國債(zhai) 期貨的成功運行，為(wei) 我國推出30年期國債(zhai) 期貨提供了參考經驗。

　　參與(yu) 方前景廣闊

　　銀河期貨金融衍生品研究所副所長張晨告訴記者，基於(yu) 海外市場和我國國債(zhai) 期貨市場成熟經驗，30年期國債(zhai) 期貨基本沿襲了現有2年期、5年期、10年期國債(zhai) 期貨的設計思路。采用名義(yi) 標準券設計，可交割國債(zhai) 範圍定為(wei) 發行期限不高於(yu) 30年，到期月份首日剩餘(yu) 期限不低於(yu) 25年的記賬式附息國債(zhai) ，與(yu) 現貨市場緊密聯係，有效發揮其價(jia) 格發現、套期保值等市場功能。在最小變動價(jia) 位、漲跌停板、保證金水平、交割製度等方麵，均根據產(chan) 品特征進行嚴(yan) 謹論證、精細設計，充分保障新品種健康平穩運行。

　　據悉，30年期國債(zhai) 期貨合約標的是麵值為(wei) 100萬(wan) 元人民幣、票麵利率為(wei) 3%的名義(yi) 超長期國債(zhai) 。30年期國債(zhai) 期貨的交割方式為(wei) 實物交割，與(yu) 2年期、5年期和10年期國債(zhai) 期貨保持一致。30年期國債(zhai) 期貨可交割國債(zhai) 為(wei) 上市5年內(nei) 的30年期國債(zhai) ，其發行穩定、存量充足、流動性較好，可以降低交割風險，並且精準反映30年期國債(zhai) 收益率，有效發揮價(jia) 格發現和套期保值功能。

　　30年期國債(zhai) 期貨合約最低交易保證金水平設定為(wei) 合約價(jia) 值的3.5%。國債(zhai) 期貨產(chan) 品實施梯度保證金製度，自交割月份前兩(liang) 個(ge) 交易日結算時起，交易保證金標準設定為(wei) 合約價(jia) 值的5%。

　　此外，30年期國債(zhai) 期貨與(yu) 2年期、5年期和10年期國債(zhai) 期貨產(chan) 品一致，將實施做市商製度。實施做市商製度，可以為(wei) 市場提供穩定的30年期國債(zhai) 期貨雙邊報價(jia) ，有助於(yu) 提升市場流動性、維持市場價(jia) 格穩定、促進市場功能有效發揮。

　　值得指出的是，國債(zhai) 期貨增加了機構投資者，尤其是公募基金的利率風險管理工具，給基金持有人帶來更好的獲得感。比如，在債(zhai) 券市場大幅調整時，資管類機構投資者通過國債(zhai) 期貨進行套期保值，可達到控製淨值回撤和平滑淨值波動的目的，避免因淨值大幅回撤導致產(chan) 品贖回進而被迫止損賣出債(zhai) 券的惡性循環，有助於(yu) 提升金融市場穩定性，改善基金持有人的投資體(ti) 驗。

　　“期待市場參與(yu) 者更加多元化，尤其是更多的銀行保險等機構參與(yu) 到國債(zhai) 期貨市場，希望我國國債(zhai) 期貨市場蓬勃發展。”王華說。

　　祝惠春