市場低迷、年報難產(chan) 疊加債(zhai) 務違約對上市房企產(chan) 生的餘(yu) 波正在發酵。近日，多家A股上市房企被實施退市風險警示，A股“披星戴帽”的上市房企越來越多，部分在港上市的內(nei) 房股也正麵臨(lin) 停牌。

　　據《證券日報》記者不完全統計，截至5月24日，有11隻內(nei) 房股正處於(yu) 停牌狀態，麵臨(lin) 最長停牌時間的企業(ye) 自最新一次停牌日起停牌時間已經超過一年。阻擋企業(ye) 完成複牌指引的背後原因，無論是與(yu) 核數師有分歧，還是重組受挫，核心皆是化債(zhai) 問題。值得一提的是，隨著被香港特區高等法院頒令清盤，涉訴金額僅(jin) 1450萬(wan) 美元的佳源國際控股成為(wei) 此輪出險房企中第一家被判強製清盤的在港上市百強房企。

　　被提出清盤呈請，駁回清盤呈請，清盤呈請聆訊延期……圍繞清盤發布公告如今成為(wei) 內(nei) 房股越來越頻繁的遭遇。與(yu) 過往不同的是，企業(ye) 已不敢再忽視債(zhai) 權人的清盤訴求，如何避免被清盤成為(wei) 部分房企當下的首要任務。在此背景下，多家上市房企與(yu) 債(zhai) 權人之間正在上演一場清盤拉鋸戰。據記者梳理，從(cong) 去年年初至今，已有20隻內(nei) 房股收到過清盤呈請，其中多家公司聆訊不斷延期，亦有撤銷清盤呈請但再度被提請清盤的案例。

　　清盤拉鋸戰頻現

　　為(wei) 何上市房企千方百計避免被清盤？據了解，一旦被清盤，公司的生產(chan) 運作就會(hui) 停止，所有資產(chan) 在短期內(nei) 出售，變回現金，按先後次序償(chang) 還未付的債(zhai) 項，之後按法律程序，宣布公司解散。

　　在香港資本市場，提出清盤呈請的門檻並不高。根據香港破產(chan) 管理署的介紹，向香港破產(chan) 管理署繳存一筆款項，以供支付香港破產(chan) 管理署署長將會(hui) 招致的各項費用及開支後，公司任何一位債(zhai) 權人、股東(dong) 或公司本身均可提出清盤呈請。

　　為(wei) 了保留公司的經營主體(ti) ，對於(yu) 債(zhai) 權人發起的清盤呈請，上市房企通常會(hui) 采取各種方式進行處理或抗辯。

　　以大發地產(chan) 為(wei) 例，根據3月28日公司公告，2023年3月24日，中國通海證券有限公司(即呈請人)向香港特區高等法院提交一份針對大發地產(chan) 的清盤呈請，內(nei) 容有關(guan) 大發地產(chan) 未支付於(yu) 呈請人開立及維持的保證金買(mai) 賣戶口項下若幹本金額及利息，於(yu) 2023年2月14日的未償(chang) 還金額合共為(wei) 129.71萬(wan) 港元。

　　在公告中，大發地產(chan) 董事會(hui) 表示，呈請並不代表其他利益相關(guan) 者的利益，並可能損害公司的價(jia) 值。為(wei) 促使呈請盡快被撤回，公司正與(yu) 呈請人持續磋商，務求以友好方式解決(jue) 呈請，預計呈請在短期內(nei) 不會(hui) 對集團整體(ti) 境內(nei) 營運產(chan) 生重大影響。

　　除此之外，還有多家上市公司通過延遲聆訊的方式以贏得更多的時間來說服債(zhai) 權人。以福晟國際為(wei) 例，公司於(yu) 2022年3月19日接獲銀順(香港)投資有限公司提出的清盤呈請，期間經過7次聆訊延期，2023年4月14日的公告顯示，香港特區高等法院已經下令將呈請的聆訊押後至2023年7月14日。

　　諸葛數據研究中心高級分析師關(guan) 榮雪向《證券日報》記者表示，在收到清盤呈請後，很多房企會(hui) 尋求措施，堅決(jue) 反對清盤，其中包括積極與(yu) 債(zhai) 權人協商，或是推遲清盤呈請的聆訊日期。

　　對此，巨豐(feng) 高級投資顧問於(yu) 曉明向《證券日報》記者表示，公司管理層可以采取一些措施來應對清盤呈請，例如重組資產(chan) 、籌集資金償(chang) 還債(zhai) 務、與(yu) 債(zhai) 權人協商等，但如果狀況太過嚴(yan) 重，這些措施可能無法挽救公司破產(chan) 的命運。在麵臨(lin) 清盤呈請時，上市公司管理層需要盡快采取行動，積極應對，並與(yu) 債(zhai) 權人保持溝通和合作，以盡量減少損失。

　　償(chang) 債(zhai) 方案實操性是關(guan) 鍵？

　　值得關(guan) 注的是，根據香港法例第32章公司(清盤及雜項條文)條例第182條，一旦公司最終因呈請而清盤，於(yu) 清盤開始日期後對公司直接擁有的財產(chan) 的任何處置、任何公司股份轉讓或公司股東(dong) 地位變化將屬無效，除非獲得香港特區高等法院的認可令。換言之，該公司的資產(chan) 將很難被轉移，控股股東(dong) 也很難通過轉讓股權“躺平”。

　　此外，盡管相當多的房企不斷延遲聆訊，但有法律人士對《證券日報》記者表示，法院有權將清盤法律程序延遲進行，使債(zhai) 務償(chang) 還安排得以落實，但有關(guan) 延期一般隻可在提出清盤呈請的債(zhai) 權人不反對的情況下，才會(hui) 頒令延期。

　　這也就意味著，房企與(yu) 債(zhai) 權人之間的清盤拉鋸戰，實際上是債(zhai) 權人與(yu) 上市房企之間談判、博弈，且能讓債(zhai) 權人防止債(zhai) 務人轉移資產(chan) 的手段。但佳源國際控股被香港特區高等法院頒布“清盤令”，打破了這種拉鋸戰的平衡。根據相關(guan) 公告，香港特區高等法院頒布“清盤令”，公司需清盤，以便償(chang) 還逾期的1450萬(wan) 美元債(zhai) 務。

　　值得一提的是，佳源國際控股也曾三次延遲聆訊爭(zheng) 取時間，直到清盤令頒布前夕，佳源國際控股還在爭(zheng) 取對旗下六隻美元債(zhai) 實施重組計劃。香港特區高等法院法官質疑，其重組計劃並不是一個(ge) 具體(ti) 建議，隻是公司“提出來的一個(ge) 想法”，意指佳源國際控股並未給出清晰合理可操作的方案。

　　除了佳源國際控股外，5月22日，另一家“千億(yi) 房企”亦被債(zhai) 權人申請重整，原因是未予以承兌(dui) 兌(dui) 付一筆接近2800萬(wan) 元的商業(ye) 承兌(dui) 匯票。

　　在業(ye) 內(nei) 看來，這無疑給其他麵臨(lin) 清盤呈請聆訊或者深陷償(chang) 債(zhai) 訴訟的房企敲響警鍾——債(zhai) 務重組計劃僅(jin) 拿到債(zhai) 權人高支持率並不夠，具體(ti) 償(chang) 債(zhai) 方案還要看在實操階段是否能行之有效，而不是靠一紙“空想”去拖延。

　　事實上，此前多家房企債(zhai) 務重組獲得債(zhai) 權人同意，均是拿出了有力的償(chang) 債(zhai) 方案，並得到了四分之三以上的債(zhai) 權人同意。但對佳源國際控股而言，盡管曾延期了11次美元債(zhai) 交換要約，但期間仍未產(chan) 生真正意義(yi) 上的償(chang) 債(zhai) 方案，這是其被強製清盤的關(guan) 鍵。這無疑讓其他被提出清盤呈請的上市房企感受到了壓力。

　　“企業(ye) 解決(jue) 債(zhai) 務問題，目前普遍誠意還是不夠，或仍然缺乏相應的資金。”易居研究院研究總監嚴(yan) 躍進向《證券日報》記者表示，出現這種清盤拉鋸戰現象，對企業(ye) 銷售及購房者信心也有一定影響，企業(ye) 需想盡辦法與(yu) 債(zhai) 權人溝通，償(chang) 債(zhai) 方案的實操性仍是破題關(guan) 鍵，要盡快采取行動，避免陷入退市破產(chan) 的泥潭。

　　“出險房企應統籌考慮自身資產(chan) 和債(zhai) 務情況，統籌考慮市場形勢和流動性情況，製定切實可行的回款計劃，使債(zhai) 權人增強信心，債(zhai) 務重組方案早日通過並且落地，企業(ye) 最終恢複正常經營，達到正向循環的效果。”中指研究院企業(ye) 研究總監劉水向《證券日報》記者表示，特別是實際控製人或大股東(dong) 要積極自救，采取處置資產(chan) 、增加股東(dong) 借款、股東(dong) 注資、股東(dong) 擔保等措施，取信於(yu) 債(zhai) 權人。

　　“在做好保交樓、開發和銷售工作、存貨去化和現金回流工作、加強自身造血能力之外，出險房企還可以積極利用現有政策，借助政策工具，進行適當債(zhai) 務展期或再融資，爭(zheng) 取紓困基金等資金支持。”劉水表示，此外還可聘請專(zhuan) 業(ye) 的中介機構，協助開展債(zhai) 務風險化解工作，統籌進行債(zhai) 務重組方案。

　　另有不願具名的分析師表示，當前形勢已迫在眉睫，上市房企需在力所能及的範圍內(nei) ，通過積極債(zhai) 務重組手段獲得複牌，抓住市場複蘇的機會(hui) 多管齊下，解決(jue) 退市危機。

　　王麗(li) 新、陳瀟/證券日報