昨日，人民銀行開展890億(yi) 元公開市場逆回購操作和9950億(yi) 元中期借貸便利(MLF)操作，充分滿足了金融機構需求，中標利率分別為(wei) 1.80%、2.50%，均與(yu) 此前持平。因本月有7790億(yi) 元MLF到期，MLF實現“量增價(jia) 平”續作，市場滿心期待的降息並未到來，不過不少專(zhuan) 家認為(wei) ，後續降準降息仍有可能。

　　降息1月落地必要性不足

　　自2023年8月7天期逆回購和MLF利率分別下調10個(ge) 和15個(ge) 基點以來，兩(liang) 個(ge) 利率已連續5個(ge) 月未作調整。春節前後曆來是央行降準降息的重要窗口。1月15日為(wei) 2024年MLF首個(ge) 操作時點，市場降息預期較高。

　　對於(yu) 市場預期落空，浙商證券固收首席覃漢表示，對於(yu) 降準而言，核心的操作必要性是降低銀行的資金使用成本，提高淨息差空間，而12月下旬多數大行/小行定期存款利率普降至少10BP，銀行淨息差壓力已經有所改善。對降息而言，操作的核心必要性在於(yu) 降低實體(ti) 融資成本，促進經濟增長預期，但是12月通脹數據超預期，核心CPI和CPI環比均明顯轉正，內(nei) 需有所修複，且防止資金空轉壓力仍然較大，降息在1月落地的必要性不足。

　　短期內(nei) 降息的緊迫性不高

　　民生銀行首席經濟學家溫彬表示，最新公布的數據顯示，12月物價(jia) 底部企穩，M1增速止跌走平，進出口超預期回暖，新增信貸和社融整體(ti) 仍在高位，表明經濟正處於(yu) 穩固回升過程中。伴隨年初信貸投放和財政資金支出加快，經濟修複力度會(hui) 進一步增強，短期內(nei) 降息的緊迫性不高。

　　東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青分析指出，近期經濟修複勢頭邊際減弱，物價(jia) 持續負增長推高實際利率，市場對政策利率適度下調的預期升溫。但1月MLF利率未如市場預期下調，或與(yu) 政策麵正在觀察2023年12月3500億(yi) 新增PSL推進“三大工程”、增發1萬(wan) 億(yi) 國債(zhai) 資金全麵投放使用，以及以京滬樓市新政為(wei) 代表的房地產(chan) 支持政策加碼等措施，對年初宏觀經濟運行的提振效果有關(guan) 。

　　專(zhuan) 家判斷後續仍有降息可能

　　王青判斷，綜合官方製造業(ye) PMI指數及物價(jia) 走勢，一季度MLF利率下調的可能性仍然較大。首先，這將釋放穩增長政策前置發力的清晰信號，提振市場信心。其次，MLF利率下調會(hui) 帶動LPR報價(jia) 聯動調整，降低實體(ti) 經濟融資成本，激發市場需求，有助於(yu) 扭轉2023年四季度以來經濟修複勢頭穩中偏弱的局麵。最後，這將為(wei) 引導居民房貸利率下行開拓空間，進而推動房地產(chan) 行業(ye) 盡快實現軟著陸。後者是當前宏觀經濟牽一發而動全身的關(guan) 鍵。

　　溫彬認為(wei) ，在一季度信貸和財政雙發力後，若高頻經濟指標讀數持續走弱，不排除後續降息概率有所上升。

　　國盛證券固收研報表示，短期內(nei) 降息預期落空，可能意味著後續降息預期將強化，而且遲滯的降息可能需要更大的幅度。

　　專(zhuan) 家預計降準時點可能在3-4月份

　　1月MLF到期量為(wei) 7790億(yi) ，當月操作規模達到9950億(yi) ，即當月實施2160億(yi) 加量續作，雖然較此前兩(liang) 個(ge) 月6000億(yi) 和8000億(yi) 加量規模有所減小，但也讓市場的降準預期降溫。

　　溫彬指出，當前流動性壓力還不算大，降準加快落地的必要性不強。考慮到目前經濟修複斜率不高，且在信貸平滑投放、政府債(zhai) 發行速度回落、前期財政資金逐步撥付使用之下，資金麵仍維持平穩均衡。近期人民銀行淨投放維持低位，也反映出銀行間資金缺口較小，銀行負債(zhai) 壓力或已明顯下降。與(yu) 此同時，資金利率和同業(ye) 存單利率均較前期有所下行。此外，在降準空間逐漸狹窄、疊加防資金空轉套利考慮之下，降準操作估計還要靠後一點。“OMO+MLF超額續作”可較好地對衝(chong) 當前流動性擾動因素，保持流動性在合理充裕水平。溫彬表示，參考往年頻次，預計降準時點大概率落在3-4月，同上一次間隔時長在6個(ge) 月左右。 文/本報記者 程婕 統籌/餘(yu) 美英(北京青年報)